县域工业化的金融支持方略

　　工业化城镇化是实现现代化的必经阶段和必由之路，是我区加快发展的主导方向和核心战略。自治区第九次党代会突出地强调了这个问题。推进县域工业化是贯彻这一精神的不可或缺的方面，而工业化的基本问题是投入问题、资金问题，因而寻求金融支持就显得十分重要。笔者认为，县域工业化的金融支持方略大致有如下几种：

　　一、采用风险投资机制

　　风险投资是一种将资金投向风险较大、具有较高技术含量的新创企业以谋求高收益的特殊投资活动。由于具有这样的特性，风险投资才得以成为小型高技术企业形成和发展初期的重要资金来源，并在一些发达国家和新兴国家得到了长足的发展。随着国家科技战略的推进，在政府的支持和推动下，各地纷纷设立风险投资基金，成立风险投资公司，外国风险投资家也开始进入中国市场。需要强调的是，风险投资，一是与银行贷款不同。风险投资家不是寻求在尽可能减少风险条件下的最大投资收益，而是主动进入高风险领域，积极驾驭风险。二是与炒作证券、房地产等高风险投资活动不同。风险投资家仅向那些特别有潜能和希望的企业投资。为了扶植这些企业并减少投资风险，风险投资家会帮助或者直接介入这些企业的经营管理活动，参与企业的战略决策、资产重组等重要活动。三是与传统投资活动不同。传统投资活动的目的是获取红利的最大化，而风险投资活动的目的是制造能够高价出售的企业，投资家一般在对企业扶植３－７年以后即将所持股份出售收回投资，实现风险资本与产业资本的置换。因此，风险投资活动有着独特的运作方式，发展风险投资事业必须跳出传统思维，遵循其特殊规律做出特殊的制度安排才有可能取得成功。

　　二、采用风险资本退出机制

　　吸引投资者从事风险投资的最重要原因是其带来的高回报。为了实现这种远远超出一般投资活动所带来的高收益，风险投资活动需要一个可靠的投资退出机制为之提供安全保障。风险资本退出机制的作用主要表现在以下四个方面：一是补偿风险资本承担的风险。由于风险投资面临巨大的技术、经济和市场风险；如果成功的项目没有很高的回报率，风险投资活动将难以继续下去。此外，对于从事创新活动的企业家和技术人员来说，在开发新技术和新产品时，他们也承担了部分风险，需要通过这一机制给予这种创业精神和冒险行为以应有的回报。二是准确评价创业资产和风险投资活动的价值。高新技术具有“新”的特性，因而很难找到衡量其价值的标准和尺度，而市场价格的高低，便成为一个可靠的评价标准。此外，风险投资的退出机制还为风险投资家的活动提供了评价方法。对于众多风险投资家来说，其工作业绩最好的评价标准就是看风险资本退出时能否得到大幅度的增值。三是促进风险资本的有效循环。风险资本一般由职业风险投资家从社会募集而来，而风险资本的退出机制则是风险投资成功的基本保障。如果没有可行的资本退出方案，投资者不会将资金投入，风险投资活动将因难以筹集到社会资本而无法进行，投入——退出——再投入的循环也就无从建立。四是提高风险资本的流动性，分散投资风险。对于众多的风险投资公司来说，选择在项目的哪个阶段进入或退出，不仅取决于风险投资家的偏好和风险承受能力，更是分散风险和调整投资组合的需要。如果没有一个良好的资本退出机制，这种分散投资风险的活动也是难以实施的。

　　三、采用中小企业担保机制

　　县域工业化要走以高新技术中小企业为主的工业化新路。由于中小企业缺少信用积累和抵押资产，其融资问题历来是一个难题。一些国家探索通过建立中小企业担保机制的方式来扶持中小企业成长。实践证明，这一方式是相当有效的。鉴于高新技术企业基本上都是从中小企业开始起步，很多高新技术企业始终也没有（或没有必要）成长为大型企业，担保机制已经成为高新技术企业的一条十分重要的融资渠道。特别是对于一些不愿意出让技术产权和经营管理权的创业者来说，利用担保体系获取资金往往比风险投资更为有利。由于担保机制的显著效用，自１９９８年起，各地政府开始积极探索通过设立信用担保机构的方式，帮助中小企业解决贷款难问题。根据国家经贸委统计，至２００１年６月底，已设立政府主导的信用担保机构２００多家，各地还设立了一些互助性和商业性的担保机构。

　　四、探索建立中小企业发展银行

　　中小企业发展银行的有效运作关键是要提高风险识别能力，如果银行具备足够的风险识别能力，就能够有信心、有能力对科技项目进行贷款支持。相反，银行如果没有足够的风险识别能力，可能选择放弃这个市场。这就要求银行要大力发展和应用现代风险管理技术和方法，通过各种手段有效降低对企业的信贷风险，积极探索和开展多种担保形式，发放多种低风险的贷款；可以探索开展税款返还担保、股票股权抵押、保单抵押、债券抵押、应收货款抵押、其他权益抵押等多种贷款形式，解决企业合理的资金需要。

　　五、创新金融工具

　　以创新的金融工具进行融资，既使银行降低风险增加收益，又可以有效弥补产业化的资金缺口，实现科技和金融、政府和社会多赢共利的目标。“中国高新技术产业开发区债券”，捆绑了１２个开发区、发债规模８亿元，已进入实质性操作阶段。以股票作担保的表外研发证券（ＳＷＯＲＤＳ）也是一种重要科技金融工具创新形式，它是在生物科技企业发展初期阶段常采用的融资方式。

　　六、建立和完善创业投资机制

　　从国外经险来看，许多小企业都是通过创业投资市场来获得资金，最后发展成长为大企业的。这就要求培育有利于高新技术产业发展的资本市场，确保风险投资基金的适时退出，加大对成长中的高新技术企业的直接金融支持。目前，中国还没有形成灵活有效的创业投资市场，中小企业通过创业资本方式筹资的比例很小。因此，要积极采取政策措施，创造一个有利于创业投资生产和发育的良好环境，通过立法，建立知识产权的保护制度，完善与创业投资相适应的组织形式、管理模式和运行机制，完善企业上市、产权交易、兼并重组等资产流动机制，构建有效的创业投资体系，扩大中小企业直接融资数额，缓解中小企业资金不足的问题。

　　此外，还要着力培育良好的信用环境，建立合理的信用评级标准和体系。

　　（作者系自治区党校经济学部主任、教授）